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春季躁动,看多能源—2018年1-2月行业配置月报

2018-01-05阅读 0 申万宏源研究 微信搜索

联系人:刘扬/林丽梅/王胜

2005年以来A股“春季躁动”行情概率很高,周期品和中盘股是历次春季躁动行情中确定性最高的方向

 

2005年以来的13年里,大部分年份年初前后市场都会有一波春季躁动行情,2011年以后尤为明显。例如2011-2017年间除2014年和2017年的其他年份上证综指区间累计涨幅均在10%以上,且2011-2017年间除2014年外的春季躁动行情总交易天数均超过1个月,不过每年春节时间不一导致每年春季躁动行情启动的时间点有差异。

 

总结历次“春季躁动”行情的结构表现有如下规律:第一、从大类风格看,周期品和中盘股相对上证综指取得正超额收益的概率最大(周期品仅2006年超额收益为负,中盘股全部年份超额收益均为正),同时周期品每次均强于消费品,中盘股总强于大盘股,而金融板块取得正超额收益的概率并不明显。第二、从行业表现看,周期品中的化工、有色、建材和煤炭,中游的机械设备,下游成长里面的元件春季躁动行情中不仅取得正超额收益的概率很大,而且绝对收益也不错。而必须消费品中的医药、白酒和零售,以及金融中的银行板块获取正超额收益的概率相比则较低。第三、从主题表现看,大部分春季躁动行情中总有鲜明的投资主线。

 

近期市场验证了申万宏源策略团队“2018年开门红”的判断,2018年春季躁动行情可期:(1)17年11月中旬以来的强势股调整已释放大部分风险。当前,我们跟踪的MA60情绪指标近期显示市场已处于高性价比区域,且市场的赚钱效应已充分收缩。(2)股市流动性方面,同样是积极因素多于消极因素:第一、保险年底兑现收益和调仓影响已经过了最坏的时刻,逐渐由单边赎回转变为有申有赎。第二、外资在前期基于浮盈较高+圣诞假期临近兑现收益,市场回落之后大概率也将积极准备布局明年。第三、资管新规征求意见结束后,银行赎回压力最大的时刻也将过去。之前银行受困于资管新规预期,在11-12月实现收益,兑现了较多赎回,但在元旦假期过去之后,正常的配置需求将有望开始释放,而资管新规预期的逐渐明确则构成开年加快配置需求释放的催化剂。

 

1-2月行业配置思路及建议:周期和价值白马龙头两手抓,超配偏周期的石油石化产业链(尤其是大炼化板块)、建材、工业金属(尤其是铜)、煤炭和房地产,以及大消费相关的食品饮料和家电龙头。

 

配置思路一:周期品在春季躁动行情中确定性最高,建议增持超配。在全球大宗商品价格趋升、资源品春季补库存预期+国内地产销售悲观预期上调背景下,国内资源品有重新定价可能。叠加板块前期涨幅和机构抱团程度相对较低,以及历次“春季躁动”行情中周期品取得正超额收益概率最大(仅2006年超额收益为负)的历史经验,周期品可能是阶段性阻力较小的方向。目前周期品当中,我们重点建议关注基本面坚实的石油石化产业链(包括大炼化)、建材、工业金属(尤其是铜)、煤炭和房地产。

 

配置思路二:从通胀预期逐步升温、春节前消费旺季效应以及业绩确定性角度,继续超配食品饮料、家电和零售等大众消费品中的价值白马龙头。当前价值白马行情演绎仍未充分,价值白马2018年一季报保持韧性是一致预期,茅台提价兑现强化了这一预期,同时考虑到春节前1个月是大众消费品的消费旺季和CPI在2018年1季度达到高点(2月可能接近3%)的预期,部分消费龙头依旧存在结构性机会,特别关注大众消费的投资机会!


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